【文/羽扇观金工作室 李丽梦】

5月15日，深圳金融监管局一纸批复，同意同方全球人寿在全国银行间债券市场公开发行不超过10亿元人民币的10年期可赎回资本补充债券。这是继2025年12月发行5亿元无固定期限资本债券后，公司再度启动大额补血计划。

图为国家金融监督管理总局官网截图

短短半年密集发债，累计融资规模达15亿元，背后是这家成立22年的合资寿险公司难以掩饰的资本焦虑。而这一切，恰好发生在外资高管陈尚文接任董事长一年半之后。从业绩走势来看，陈尚文掌舵下的同方全球人寿，正面临偿付能力下滑、投资收益波动、业务增长乏力等多重考验，经营压力持续加剧。

从205%滑落至161%，资本充足率一路向下

同方全球人寿的偿付能力下滑趋势，从2025年第二季度已现端倪。

根据公司披露的偿付能力数据，2025年二季度末，同方全球人寿的综合偿付能力充足率为205.20%，核心偿付能力充足率为161.18%。进入三季度，这两个关键指标快速走低：综合偿付能力充足率降至165%，核心偿付能力充足率降至130%。到了四季度末，综合偿付能力充足率进一步滑落至164%，2026年一季度末再降至161%。

图为同方全球人寿2025年1季度-4季度偿付能力汇总

更值得警惕的是期间的一次断崖式下跌。 从2025年第二季度末到第三季度末，仅三个月内，核心偿付能力充足率便从161%跳水至130%，下降幅度高达31个百分点。

驱动这场下滑的引擎，正是投资端的严重受损。

同方全球人寿在2025年三季度偿付能力报告中坦承，受第三季度市场曲线变动和债券类投资资产市值波动等综合影响，其可供出售金融资产（AFS）的资产市值税前下降约19.59亿元，直接导致当季度核心资本缩水同样规模。这一数字占比甚至超过了公司2025年全年净利润12.59亿元。换句话说，一个季度，投资端的浮亏便蒸发掉了公司一整年消化后仍需要仰仗会计准则红利的账面盈利。

与此同时，2021年8 月，同方全球人寿在银行间市场公开发行的5亿元资本补充债券，在2025年三季度临近赎回期限。根据监管规定，剩余期限在一年以内的债券仅以账面价值的80%计入附属资本，这使得附属资本额外减少约4亿元。双重夹击之下，偿付能力逼近监管预警线。

2025年三季度并非唯一的承压期。回到2025年第一季度，同方全球人寿单季度已录得净利润亏损2.75亿元，当时就指向同一条断裂链：市场曲线变动和债券类投资资产市值波动导致可供出售金融资产市值税前下降约6.6亿元。

这一连串数据的背后，折射出的不是偶发风险，而是一个更深的系统性问题：在低利率环境和资本市场波动的宏观背景下，同方全球人寿的资产管理与资产负债匹配能力，正在承受超越过往任何时期的试炼。

半年内第二次补血，资本补充迫在眉睫

资本补充债券作为保险公司专用资本融资工具，始于2015年1月央行与原保监会联合发布的3号公告，在此之前保险公司融资主要以普通次级债或增资方式为主，同方全球人寿2016年发行3亿元资本补充债券，正当其时地赶在了该渠道开通后的第一批窗口期。

除上述提到的，2016年、2021年发行了两次资本补充债券。2025年12月15日，同方全球人寿发布公告，成功发行2025年无固定期限资本债券（即永续债），规模5亿元，票面利率2.95%，由中信建投证券主承销、兴业证券联席承销。

与传统的资本补充债相比，永续债的资本补充层级更高。资本补充债（通常为10年期、附第5年末赎回权的“5+5”结构）补充的是附属资本，主要影响综合偿付能力；而永续债补充的是核心二级资本，直接作用于核心偿付能力。

图为同方全球人寿2026年1季度偿付能力报告截图

值得注意的是，同方全球近期的两次发债间隔仅5个月，累计融资15亿元，补血节奏明显加快。根据公司最新一期偿付能力报告，预测2026 年二季度，核心偿付能力充足率将降至96%。

为何不选择更为直接的增资扩股途径？毕竟，同方全球人寿自2019年2.3亿元增资计划延迟至2022年最终落地后，再未进行过股东等比例增资。背后缘由或指向中方股东同方股份已有撤出考量，现阶段已无心持续为同方全球人寿补充资本、纾困赋能。